Крупные погашения по евробондам предстоят в 2015 году банкам, которые не могут рефинансировать долг на внешнем рынке из-за санкций. В феврале-марте ВТБ нужно погасить евробонды на 1 млрд евро и $1,25 млрд, Сбербанку во второй половине года - евробонды на $1,5 млрд и 410 млн швейцарских франков, Газпромбанку - бумаги на $1,5 млрд и 500 млн швейцарских франков. Среди заемщиков из нефинансового сектора самые большие выплаты предстоят в 2015 году «Газпрому» - по четырем выпускам нужно заплатить 1,85 млрд евро и $1,7 млрд.
Совершенно очевидно, что валютные позиции многих российских корпораций сегодня довольно шаткие, указывает управляющий активами УК «Фонд Магута» Платон Магута. «Только в декабре российские эмитенты выплатили по внешним займам до $35 млрд, а за январь-февраль 2015 года предстоит погасить еще свыше $70 млрд. Нет действительно сильных компаний, которые могут спокойно расплачиваться по внешним обязательствам в таком объеме, поэтому потребуется определенная поддержка государства. Но необходимо понимать, что вечно делать это не получится, и корпорации должны вести более взвешенную политику в плане корпоративного долга», - считает он.
Действительно, большой объем выплат по корпоративному внешнему долгу России пришелся на декабрь, и это вызвало избыточное давление на внутренний рынок и создало проблему с курсом рубля. Однако по словам Алексея Улюкаева, объем российского корпоративного долга по мировым меркам невелик: около 35% ВВП. «Это вполне посильный долг, сопоставимый по величине с золотовалютными резервами», – сообщил он.
Предложение некоторых экспертов запретить российским компаниям платить Западу по долгам из-за введенных санкций министр не поддерживает. «Мне кажется, это бред. Все, кто брал рискованные займы, принял на себя риски. А налогоплательщик должен их покрывать? Совершенно невозможно», – заявил Улюкаев. Он добавил, что объявлять дефолт – означает испортить инвестиционное будущее на годы вперед. «Зачем это делать на ровном месте?» – заметил министр и добавил, что положение российских компаний сейчас лучше, чем в предыдущий кризис.
В кризис 2008-2009 годов на рынок от лица государства выходил ВЭБ, но тогда он скупал акции в целях поддержки падающего фондового рынка, а не долговые обязательства. При этом компании привлекали кредиты в ВЭБе для погашения внешних долгов на фоне марджин-коллов и опасности потери заложенных по кредитам западных банков активов. Корпоративный внешний долг на момент начала кризиса 2008 года составлял $540 млрд, и это обстоятельство создавало серьезную проблему на фоне погашения внешнего госдолга. В условиях кризиса ликвидности российским предприятиям приходилось ежегодно отдавать по $100 млрд.
Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's может объявить о снижении российского рейтинга в середине января. 23 декабря S&P отправило суверенный кредитный рейтинг РФ на пересмотр с «негативным» прогнозом. Сейчас суверенные рейтинги России по заимствованиям в иностранной валюте ВВВ-/A-3, а в национальной валюте ВВВ/A-2. Понижение рейтинга является переходом его в «мусорную» категорию. Это означает, что крупные инвестиционные фонды, не имеющие права держать в портфеле бумаги стран с таким рейтингом, начнут избавляться от российских ценных бумаг. По шкале двух других агентств «большой тройки» - Moody's и Fitch - суверенный рейтинг РФ пока на две ступеньки выше «мусорного» уровня.
Лишение инвестиционного рейтинга чревато проблемами, подтверждает Алексей Улюкаев. «Для ряда фондов это означает просто запрет на инвестирование в такие активы. Многие кредитные соглашения или соглашения об облигационных займах, которые привлекали российские заемщики на мировых рынках капитала, содержат оговорки, ковенанты, которые говорят, что если нет инвестиционного рейтинга, то наступает досрочное требование по погашению кредита», - перечислил он. «Практически это может означать увеличение оттока капитала, который необходимо будет замещать теми инструментами, которые есть у нас внутри», - сказал министр и напомнил, что ЦБ предоставляет сейчас валютное финансирование через различные механизмы. «Это действенные инструменты, но, конечно же, они не безграничны», - сказал он.
Величина задолженности банков не такая уж большая, в нормальных условиях проблем бы вообще не возникло, но в текущих условиях некоторых затруднений не стоит исключать, полагает замдиректора аналитического департамента «Альпари» Дарья Желаннова. «С высокой вероятностью, помощь государства банкам не потребуется, однако сам факт готовности помочь важен. В условиях санкций, финансовым организациям теоретически может «не хватить сил» погасить свои обязательства. Стоит заметить, что ЦБ уже разработал целый набор инструментов по предоставлению дополнительно и рублевой, и валютной ликвидности, поэтому опасаться нечего», - уверена она.
Несмотря на вероятность снижения кредитных рейтингов РФ до «мусорного» уровня, с фундаментальной точки зрения качество российского суверенного, да и квазисуверенного долга изменилось очень умеренно, замечают аналитики ИК «Уралсиб Кэпитал». «Понятно, что доходы РФ от экспорта нефти сократятся в следующем году, однако падение рубля вызовет параллельное сокращение импорта, поэтому мы не видим, как стране может не хватить валюты на выплату долгов, тем более что 2015 год – вовсе не самый сложный в этом отношении. Всей экономике РФ придется вернуть внешним кредиторам за год порядка $100 млрд, что приблизительно в четыре раза меньше ожидаемой экспортной выручки. Российскому рынку не грозит большая волна дефолтов по внешнему долгу, однако за ситуацией на корпоративных балансах необходимо следить внимательно. Мы не рекомендуем покупку корпоративных бумаг, поскольку считаем, что выздоровление рынка будет начинаться с суверенного долга, а до этого еще далеко. В 2015 году российской экономике грозит серьезная рецессия, и в ходе нее в первую очередь под давлением будет находиться банковский сектор, составляющий сейчас больше половины евробондового рынка», - поясняют они.
