По словам аналитика «Уралсиб Кэпитал» Ольги Стериной, доходности ОФЗ остаются выше 9%, а Минфин, судя по аукционам этого года, не готов занимать деньги по ставке выше этого уровня. «Столь длительной паузы в доразмещении ОФЗ не было давно, а с начала года Минфин занял на внутреннем рынке всего 132 млрд рублей при запланированных 450 млрд. Таким образом, на текущий момент план по займам выполнен примерно на треть, и есть сомнения, что до конца года он будет исполнен. За прошедшую неделю доходности в госсекторе практически не изменились, мы же полагаем, что аукционы будут возобновлены, когда у финансового ведомства появится возможность занимать дешевле 9%», - говорит аналитик. По ее прогнозам, профицит бюджета к концу года сойдет на нет, так что Минфину все же придется вновь привлекать средства на внутреннем рынке. Иначе о пополнении Резервного фонда в текущем году говорить не приходится.
Уместно напомнить, что изначально Минфин рассчитывал занять в 2014 году на внутреннем рынке 808 млрд рублей, в том числе в первом квартале — 275 млрд. Однако ввиду неблагоприятной рыночной конъюнктуры ведомство было вынуждено в январе-марте неоднократно отменять аукционы по размещению ОФЗ. В результате по итогам первого квартала министерству удалось продать лишь около трети выставленных бумаг - на 37,67 млрд рублей по номиналу из 110 млрд рублей. Тем не менее, Минфин в конце марта смог улучшить показатели выполнения программы заимствований за счет размещения по закрытой подписке двух выпусков государственных сберегательных облигаций (ГСО) на общую сумму 100 млрд рублей. В третьем квартале 2014 года министерство планировало провести 13 аукционов по размещению ОФЗ-ПД на общую сумму 140 млрд рублей. Пока прошло три аукциона, 2 июля, 9 июля и 16 июля, на которых суммарно было размещено облигаций на сумму около 30 млрд рублей.
Аналитик Промсвязьбанка Игорь Голубев указывает на то, что отмена аукциона ОФЗ поддерживает рынок, однако сохранять такую тактику до конца года регулятору будет сложно, учитывая предстоящее погашение бумаг. Старший аналитик компании «Норд-Капитал» Сергей Алин не считает, что отсутствие предложения новых бумаг со стороны Минфина заметно сказывается на рынке. «Спроса на эти бумаги, по сути, нет, поскольку инвесторы сегодня опасаются геополитических рисков, - пояснил он «Эксперт Online». – И Минфину при доразмещении ОФЗ, наверняка, пришлось бы давать более солидную премию к вторичному рынку, чтобы заинтересовать покупателей. Возможно, пока ведомство не так остро нуждается в средствах. Но, на мой взгляд, дефицит ликвидности будет углубляться».
Вместе с тем, по словам аналитика «Норд-Капитала», краткосрочной ликвидностью российский рынок сегодня успешно обеспечивает ЦБ с его аукционами недельного РЕПО, а также аукционы Федерального казначейства и Пенсионного фонда. Однако по мере прохождения налогового периода спрос на ликвидность традиционно растет, что вызывает повышение ставок денежного рынка. Так, вчера Банк России сократил предоставление средств в рамках недельного РЕПО, снизив лимит на 240 млрд рублей - до 2,41 трлн рублей. Кредитные организации выбрали весь предложенный объем, предъявив спрос на 2,52 трлн рублей, сократив задолженность по инструменту рефинансирования на 169 млрд (с учетом погашения кредитов с аукциона недельной давности). Повышенный спрос на ликвидность также наблюдался на аукционе Казначейства, в ходе которого на лимит в 165 млрд рублей банки подали заявок на 220 млрд. Весь объем средств пошел на рефинансирование текущей задолженности к погашению. Напомним: в июне ЦБ повысил прогноз по объему предоставления банкам рефинансирования в 2014 году до 7 трлн рублей. «Первоначальный прогноз по объему ликвидности, который Банк России намеревался предоставить банковскому сектору, составлял около 5 трлн рублей на конец года, мы этого показателя уже достигли и увеличили свой прогноз предоставления ликвидности - до около 7 трлн рублей», - поясняла председатель ЦБ Эльвира Набиуллина.
Между тем эксперты прочат российскому рынку острый дефицит долгосрочной ликвидности из-за введенных в ходе «санкционной войны» ограничений доступа на западные рынки капитала. «Российские госбанки - основные заемщики на внешних рынках, так что секторальные санкции будут иметь серьезные последствия для финансовой системы в долгосрочной перспективе. При этом мы сомневаемся, что эмитенты, не включенные в санкционные списки, в ближайшее время смогут выйти на внешние рынки долга», - считает Ольга Стерина. Начальник аналитического управления банка БКФ Максим Осадчий видит, по крайней мере, два выхода из этой ситуации. «Во-первых, российские банки могут активней выходить на азиатские рынки – тот же ВТБ имел опыт таких заимствований, например, разместив в Сингапуре в 2011 году облигации на 300 млн сингапурских долларов ($234 млн). Во-вторых, санкции против России не введены, и можно попытаться разместить за рубежом евробонды РФ, а затем направить поступившие средства госбанкам», - пояснил он «Эксперт Online».
Кстати, Минфин сохраняет планы по внешним займам в следующем году. В 2014 году Россия отказалась размещать еврооблигации на фоне геополитического кризиса. По словам Сергея Сторчака, министерство намерено занять на внешних рынках в 2015 году $7 млрд – этот уровень фиксируется в бюджете уже несколько лет подряд.
Сергей Алин считает, что если евробонды Минфина найдут спрос у западных инвесторов, в открывшееся «окно» могут попытаться войти и российские банки. «Однако сложно сказать о перспективах таких размещений на фоне сверстанного Минэкономразвития нового макропрогноза, предполагающего снижение роста ВВП РФ в 2015 году с 2% до 1%», - резюмирует он.
