Вопрос о том, насколько глубоко может просесть российская валюта в этом году, продолжает волновать и инвесторов, и простых граждан. Ведущий аналитик компании Freedom Finance Global Наталья Мильчакова представила свой взгляд на перспективы рубля и доллара. По её словам, ждать повторения сценария осени 2023-го или декабря 2024-го, когда американская валюта преодолевала отметку в 100 рублей, пока не приходится. Однако предпосылки для постепенного ослабления национальной валюты уже сформировались.
В беседе с журналистами эксперт сообщила, что средний курс доллара по итогам 2026 года, согласно её расчётам, составит около 85 рублей. Это заметно выше текущих значений, но всё же далеко от психологически важной трёхзначной цифры. Тем не менее аналитик обращает внимание на ряд тревожных сигналов, которые уже сейчас влияют на поведение рубля.
«На этой неделе рубль ослаб, и это связано с заявлениями Минфина РФ о возможном снижении уровня цены отсечения по нефти для целей выполнения бюджетного правила. Эти заявления вызвали обеспокоенность инвесторов и повлияли на курс отечественной валюты», — пояснила Мильчакова.
Обычно период налоговых платежей сопровождается укреплением рубля, но на этот раз всё пошло иначе. Вместо роста национальная валюта оказалась под давлением. Причина — сигналы от финансового ведомства, которое задумалось о корректировке одного из ключевых параметров бюджетной политики. Речь идёт о так называемой цене отсечения, которая используется в бюджетном правиле для определения объёмов покупки или продажи валюты.
Изначально при планировании бюджета на 2026 год и плановый период закладывалась среднегодовая цена нефти Urals в 59 долларов за баррель. Однако реальность внесла свои коррективы. Из-за усиления санкционного давления со стороны Соединённых Штатов на покупателей российского сырья дисконт Urals к эталонному сорту Brent снова начал расти. В результате, как напомнила аналитик, нефть из России в западных портах в последнее время торговалась по 40–45 долларов за баррель, а затем подешевела ещё сильнее.
«Чем выше устанавливаемая цена отсечения по нефти в бюджетном правиле по сравнению с текущей рыночной ценой, тем меньше валютных поступлений поступит в Фонд национального благосостояния. Следовательно, финансовая стабильность и стабилизационный эффект ФНБ будут снижены», — подчеркнула Мильчакова.
Логика проста: если цена отсечения остаётся на уровне 59 долларов, а реальная цена продажи ниже, то Минфин недополучает нефтегазовые доходы, а значит, и пополнение ФНБ идёт медленнее. Более того, возникает необходимость тратить резервы, чтобы компенсировать выпадающие доходы. Чтобы привести параметры в соответствие с реальностью, министерство, вероятно, пойдёт на снижение планки. Эксперт предполагает, что новый ориентир может составить 44–47 долларов за баррель — диапазон, гораздо ближе к текущим рыночным котировкам.
Как только это произойдёт, механизм бюджетного правила заработает иначе. Сейчас Минфин и Центральный банк вынуждены продавать валюту, чтобы компенсировать нехватку нефтегазовых доходов. После снижения цены отсечения ситуация изменится на противоположную: ведомства начнут покупать валюту на внутреннем рынке. А это прямой путь к ослаблению рубля, поскольку спрос на доллары и евро со стороны государства вырастет.
Впрочем, Мильчакова успокаивает: обвального падения, подобного тому, что наблюдалось полтора года назад или в конце 2024-го, скорее всего, не случится. На этот раз регулятор и правительство, судя по всему, готовы действовать более плавно.
«Серьёзных обвалов рубля я не ожидаю. Этому будут способствовать сдержанный спрос со стороны импортеров и экспортеров, а также постепенное снижение ключевой ставки Центрального банка», — отметила аналитик.
Она добавила, что многое будет зависеть от бюджетной дисциплины. Если власти сумеют удержать расходы в рамках утверждённых лимитов и не допустят их неконтролируемого роста, инфляция продолжит замедляться. Это, в свою очередь, даст ЦБ возможность аккуратнее снижать ключевую ставку, следуя ранее объявленным ориентирам. Тогда и рубль не окажется под избыточным давлением.
Однако существует и альтернативный сценарий. При увеличении трат казны ситуация может пойти по менее благоприятному пути. В этом случае ставка будет снижаться с паузами, инфляция — отступать медленно, а темпы экономического роста останутся вялыми. И тогда рубль, предупреждает Мильчакова, окажется в зоне повышенного риска, а прогноз в 85 рублей за доллар придётся пересматривать в сторону повышения.
