Последнее снижение ключевой ставки Банка России оказало незначительное влияние на курс национальной валюты. Это произошло потому, что основные факторы, способные оказать на рубль давление, сместились по срокам на начало следующего года. Эксперты, опрошенные агентством «Прайм», сходятся во мнении, что понижение ставки до 16% было ожидаемым шагом регулятора и уже учтено рынком.
При этом, как указывают аналитики, учитывая замедление инфляции в ноябре до 6,6%, снижение могло бы быть и более значительным. Причиной осторожности ЦБ остаются риски инфляционного давления, которые сохраняются. Это означает, что в первом квартале 2026 года возможно продолжение постепенного смягчения денежно-кредитной политики при условии дальнейшего замедления роста цен.
В результате, как считают специалисты, существенных изменений в ставках по банковским кредитам и депозитам в ближайшее время не произойдет. Рубль продолжит оставаться привлекательным инструментом для сбережений. Прогноз по курсу на среднесрочную перспективу остается стабильным: аналитики ожидают, что доллар будет колебаться в диапазоне от 75 до 85 рублей.
По их прогнозам, курс доллара останется в диапазоне 75–85 рублей в среднесрочной перспективе, меняясь внутри этого диапазона.
От «роста на стероидах» к охлаждению: экономический контекст решений ЦБ
Решение Центробанка снизить ставку принимается на фоне заметного замедления экономического роста. По оценкам экспертов, 2025 год стал для России периодом «умеренного охлаждения» после бурного восстановления, которое иногда называли «рывком на стероидах», обеспеченным господдержкой и военными расходами. Темпы роста ВВП замедляются: если в третьем квартале 2024 года рост составлял 5.5% год к году, то в третьем квартале 2025 года он снизился до 0.6%.
Прогнозы по итогам всего 2025 года сходятся в диапазоне от 0.5% до 1%. Аналитики Института народно-хозяйственного прогнозирования (ИНП) РАН ожидают рост лишь на 0.7%, отмечая стагнацию выпуска продукции и ослабление внутреннего спроса. Рост потребления, последнего устойчивого драйвера экономики, также показывает признаки замедления на фоне сокращения занятости и роста конкуренции на рынке труда.
Главным фактором, сдерживающим экономическую активность, эксперты называют крайне высокую ключевую ставку, которая практически весь 2025 год превышала 15% и ранее достигала 21%. Это резко подорвало возможности компаний, особенно малого и среднего бизнеса, брать кредиты для инвестиций. Жесткая денежно-кредитная политика сопровождалась снижением бюджетного стимулирования и ростом налоговой нагрузки, что вместе с внешними факторами — санкциями и снижением цен на нефть — привело к охлаждению экономики.
Невидимый щит: что на самом деле удерживает рубль от падения
Несмотря на экономическое замедление и начало цикла снижения ставок, рубль в 2025 году демонстрировал неожиданную для многих устойчивость. Большую часть года курс доллара держался у отметки 80 рублей, а в декабре укреплялся до 75 рублей. Аналитики называют несколько фундаментальных причин такой устойчивости.
«Рубль оставался достаточно крепким, несмотря, например, на рост курса доллара на мировом рынке».
Во-первых, это сохраняющийся, хотя и сужающийся, профицит торгового баланса. Во-вторых, жесткие требования к обязательной продаже валютной выручки крупными экспортерами. С января по апрель 2025 года продажи иностранной валюты крупнейшими экспортерами в России составили $42.5 млрд, что почти на 6% больше, чем за четыре месяца до января. Эта мера, по сути, является формой капитального контроля, искусственно создающей высокий спрос на рубли на внутреннем рынке.
Третья причина — высокая ключевая ставка. Она делает кредиты дорогими, что сдерживает импорт и, соответственно, спрос на иностранную валюту для оплаты зарубежных товаров. Кроме того, высокая доходность рублевых активов делает их привлекательными для сбережений по сравнению с валютой, особенно после того, как инфраструктура Московской биржи попала под санкции и спрос на валюту как на средство сбережения снизился.
Наконец, свою роль сыграли валютные операции Министерства финансов и ЦБ в рамках бюджетного правила, которые в 2024-2025 годах также поддерживали рубль. Эти меры создали своего рода «невидимый щит», который пока защищает национальную валюту от более серьезного ослабления, несмотря на начало цикла снижения ставок.
Прогноз на 2026: почему девальвации не будет, но ослабление вероятно
Глядя на 2026 год, большинство аналитиков сходятся во мнении: резкой девальвации рубля, о которой говорили год назад, ожидать не стоит. Вероятнее сценарий сдержанного и постепенного ослабления национальной валюты. В федеральном бюджете на 2026 год курс доллара заложен на уровне 92.5 рубля. Прогнозы независимых экспертов варьируются, но в целом группируются в коридоре от 85 до 95 рублей за доллар.
Так, аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев прогнозирует курс на уровне 85 рублей. Стратегия «БКС Мир инвестиций» предполагает среднегодовой курс в 89 рублей, отмечая, что высокие ставки будут сдерживать импорт и, как следствие, давление на рубль. Главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец ожидает ослабления до 93 рублей за доллар из-за снижения валютной выручки экспортеров и восстановления импорта. Начальник отдела инвестиционного консультирования ИК «Велес Капитал» Дмитрий Сергеев видит рубль на уровне 90–95 рублей, указывая в качестве причины накопленную инфляцию.
«Сценарий резкой девальвации рубля вряд ли возможен, вероятнее, будет сдержанное ослабление национальной валюты в течение года».
Ключевыми факторами, которые будут определять динамику рубля в 2026 году, станут цена на нефть, темпы снижения ключевой ставки Банком России и объемы операций регулятора и Минфина на валютном рынке. Умеренное ослабление будет обусловлено снижением цен на нефть, сокращением поддержки в рамках бюджетного правила и продолжающимся снижением ключевой ставки ЦБ. При этом, как отмечают эксперты, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики будет напрямую зависеть от динамики инфляции, которая, несмотря на ноябрьское замедление, все еще представляет собой риск.
Роль доллара и китайского фактора
На курс рубля влияют не только внутренние, но и внешние факторы. В 2026 году, по мнению аналитиков, на мировом рынке следует ожидать постепенного ослабления доллара США. Это будет связано с ожидаемым дальнейшим снижением ставки Федеральной резервной системы, а также с торговой политикой администрации США. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев отмечает, что индекс доллара DXY уже снизился на 9% за 2025 год, и эта тенденция, вероятно, продолжится.
Для России, чья экономика за почти четыре года под жесткими санкциями оказалась практически полностью отрезана от мировых финансовых рынков, динамика глобальной экономики важна в первую очередь через цены на нефть и другие экспортные товары. В этом контексте критическую роль продолжает играть «поворот на Восток» и углубление экономической интеграции с Китаем. КНР стала крупнейшим торговым партнером России, взяв на себя роль основного рынка сбыта для российских энергоресурсов и поставщика машин, оборудования и потребительских товаров.
Однако эта зависимость имеет свою цену. Китай, осознавая отсутствие у России альтернатив, покупает нефть и газ со значительным дисконтом, что снижает валютную выручку страны. В то же время рост доли расчетов в национальных валютах — рублях и юанях — для внешней торговли также является фактором, снижающим зависимость от доллара и влияющим на валютный рынок. Таким образом, в 2026 году курс рубля будет определяться сложным балансом внутренних мер поддержки, постепенного смягчения денежно-кредитной политики, динамики цен на сырье и изменений в глобальной экономической конъюнктуре.
