Финансовые рынки России в четверг, 18 декабря 2025 года, замерли в ожидании. Уже завтра, 19 декабря, совет директоров Банка России объявит итоговое для уходящего года решение по ключевой ставке. Это решение станет логическим завершением целого цикла смягчения денежно-кредитной политики, который регулятор проводит с лета. Экспертное сообщество практически единодушно: ставка будет снижена. Однако главный вопрос, который волнует всех — от крупных инвесторов до рядовых заемщиков, — это размер шага. Аналитики разбились на два лагеря: одни ждут осторожного снижения на 0,5 процентных пункта, другие надеются на более существенное послабление в 1 процентный пункт. Исход этого спора определит финансовый климат в стране на первые месяцы 2026 года.
«В настоящее время все официальные показатели инфляции показывают замедление, тогда как высокая ключевая ставка давит на все отрасли экономики в стране. ЦБ, с моей точки зрения, снизит ставку не менее чем на 0,5% и не более чем на 1%», — считает кандидат экономических наук Андрей Корень.
Действительно, главным козырем сторонников снижения является устойчивая тенденция к замедлению роста потребительских цен. Годовая инфляция, по расчетам Банка России, к 15 декабря опустилась до 5,78%, что заметно ниже октябрьского уровня в 7,71% и существенно ниже собственного прогноза регулятора на конец года в 6,5–7%. Вице-премьер Александр Новак и вовсе заявил, что по итогам года инфляция составит около 6%. Такой тренд создает пространство для манёвра, позволяя ЦБ снижать стоимость заимствований, не рискуя разогнать инфляцию.
Решение ЦБ 19 декабря: между инфляцией и ожиданиями
Несмотря на обнадеживающую макростатистику, Центробанк принимает решение в условиях непростой, двойственной ситуации. С одной стороны, фактические показатели инфляции движутся в верном направлении. С другой — сохраняются значительные проинфляционные риски, которые не дают регулятору действовать слишком решительно.
Пожалуй, самым тревожным сигналом для финансовых властей стал рост инфляционных ожиданий населения. В декабре этот показатель, по данным опроса «инФОМ» для ЦБ, увеличился до 13,7% с 13,3% в ноябре, вернувшись к уровню февраля. Для Банка России ожидания домохозяйств — это не просто цифра, а фундаментальный фактор, влияющий на реальное поведение людей. Высокие ожидания будущего роста цен подталкивают граждан к тому, чтобы совершать покупки быстрее, что, в свою очередь, создает дополнительный инфляционный импульс в экономике. Рост этого показателя накануне важного заседания — серьезный аргумент в пользу осторожности.
Что стоит за ростом этих ожиданий? Эксперты называют несколько ключевых причин. Во-первых, это предстоящее с 1 января 2026 года повышение налога на добавленную стоимость. Население закономерно предполагает, что бизнес переложит возросшее налоговое бремя на конечные цены товаров и услуг. Во-вторых, сохраняются опасения относительно будущего роста тарифов на жилищно-коммунальные услуги, который в следующем году может составить почти 10%. Кроме того, рынок труда остается «горячим»: безработица держится на исторически низком уровне, а зарплаты продолжают расти высокими темпами, что поддерживает потребительский спрос.
«Траектория инфляции складывается ниже годового прогноза ЦБ… это практически бесспорный аргумент для продолжения снижения ключевой ставки», — полагает руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая. При этом она отмечает, что из-за рисков вероятным остается сценарий снижения лишь на 50 базисных пунктов.
Таким образом, Банк России оказывается перед классической дилеммой. Снижение ставки поддержит экономическую активность, облегчив кредитное бремя для бизнеса и населения. Однако слишком резкое или преждевременное смягчение может развернуть позитивную инфляционную динамику вспять, особенно на фоне роста ожиданий и предстоящего налогового манёвра. Аналитики Совкомбанка, например, хотя и допускают снижение до 15,5%, также указывают на сохраняющиеся инфляционные риски.
Большинство участников рынка склоняются к тому, что регулятор выберет осторожный, предсказуемый путь. Консенсус-прогноз, представленный агентством «Интерфакс», показывает, что с небольшим перевесом экономисты ожидают снижения именно на 50 базисных пунктов — до 16% годовых. Такой шаг будет означать продолжение текущего курса на постепенное, нешоковое смягчение денежно-кредитных условий. В пользу этого сценария говорит и настрой самого ЦБ, который неоднократно подчеркивал, что период жесткой политики еще не завершен и все решения будут приниматься исходя из фактических данных.
Ожидается, что традиционная пресс-конференция главы Банка России Эльвиры Набиуллиной, где будут подробно разъяснены принятое решение и дальнейшие перспективы, начнется в 17:00 по московскому времени 19 декабря. Ее риторика будет изучена инвесторами в поисках сигналов о траектории ставки в 2026 году. Уже сейчас регулятор прогнозирует, что среднее значение ключевой ставки в следующем году может составить 13–15%. Точка, которую выберет ЦБ в этот четверг, станет отправной для этого пути.
