Финансовые рынки России замерли в ожидании решения Банка России по ключевой ставке, которое будет объявлено 24 октября 2025 года. На фоне ухудшения инфляционного фона и сохранения санкционного давления большинство аналитиков склоняются к тому, что регулятор сохранит ставку на текущем уровне 17% годовых. Ситуация демонстрирует сложный баланс между необходимостью сдерживания инфляции и рисками охлаждения экономического роста.
Недельная инфляция продолжает демонстрировать устойчивую восходящую динамику. По данным Росстата, с 14 по 20 октября потребительские цены выросли на 0,22% после повышения на 0,21% неделей ранее. В годовом выражении инфляция на 20 октября ускорилась до 8,19% против 8,16% неделей ранее и 7,98% на конец сентября. Наиболее заметно подорожали топливо и плодоовощная продукция, что создает дополнительное инфляционное давление.
Инфляционный фон: главный аргумент для паузы
Текущая инфляционная динамика предоставляет Банку России веские основания для сохранения жесткой денежно-кредитной политики. Рост потребительских цен продолжает устойчиво превышать целевые показатели регулятора, что ограничивает пространство для маневра.
Как отмечает Екатерина Богатова, руководитель Абсолют Банка в Екатеринбурге, «в условиях усиления проинфляционных рисков, быстрых темпов роста потребительской активности и кредитования высока вероятность, что регулятор временно возьмет паузу по снижению ключевой ставки, чтобы охладить рынок». Особую озабоченность у экспертов вызывает предновогодний период, когда традиционное увеличение потребительских тратов может создать дополнительный инфляционный импульс.
Сергей Коныгин, старший экономист Инвестиционного Банка Синара, обращает внимание на сезонные факторы: «В октябре инфляция подскочила примерно к 1%. Если до конца года ИПЦ продолжит расти примерно на 1,0% в месяц, инфляция с большой вероятностью превысит верхнюю границу прогноза Банка России в 7%». Такой сценарий вынуждает регулятор сохранять жесткую позицию для сохранения контроля над инфляционными процессами.
Инфляционные ожидания: стабильность без улучшений
Банк России опубликовал результаты октябрьского опроса «инФОМ» об инфляционных ожиданиях населения, которые остались на уровне сентября — 12,6%. Этот показатель близок к значениям осени 2024 года, когда ЦБ повысил ставку с 18% до 19%, что свидетельствует о сохранении устойчивых инфляционных настроений в обществе.
Стабильно высокие инфляционные ожидания представляют особую проблему для денежных властей, поскольку могут становиться самосбывающимся прогнозом. Население и бизнес, ожидая дальнейшего роста цен, корректируют свое экономическое поведение, что создает дополнительное инфляционное давление и затрудняет возвращение к целевым показателям.
Алексей Прокопьев, аналитик Bankinform.ru, подчеркивает решительность ЦБ: «Учитывая нестабильность текущей инфляции и решительность ЦБ — тут стоит вспомнить, что он рассматривал вариант «не снижать» даже на предыдущем заседании, на фоне «овощного» позитива в ценах — сохранение ставки на 17% выглядит всё же более вероятным».
Расхождения в прогнозах: от консервативных до умеренно оптимистичных
Несмотря на преобладающий консенсус о сохранении ставки, среди аналитиков сохраняются расхождения относительно возможных действий регулятора. Часть экспертов допускает возможность умеренного снижения, отражая разнообразие факторов, которые может учитывать Банк России при принятии решения.
Денис Попов, управляющий эксперт Центра аналитики и экспертизы ПСБ, прогнозирует: «Мы ждём 24 октября продолжение снижения ключевой ставки на 50 или 100 базисных пунктов. Банк России оценил проект федерального бюджета на 2026 год, как дезинфляционный и продолжает фиксировать пространство для снижения ключевой ставки». По его мнению, наблюдаемая крепость рубля и сохранение рисков переохлаждения экономики добавляют уверенности в рациональности продолжения цикла снижения ставки.
Михаил Васильев, главный аналитик Совкомбанка, оценивает вероятность сохранения ставки в 70%, вероятность снижения – 30%. «Мы ожидаем, что Банк России на следующем заседании 19 декабря снова сохранит ключевую ставку 17%. Цикл снижения будет возобновлён в первом квартале 2026 года», — отмечает эксперт.
Структурные факторы и среднесрочные перспективы
Помимо текущей инфляционной динамики, на решение Банка России влияют структурные факторы, включая напряженность на рынке труда, динамику бюджетной политики и внешнеэкономические условия. Сохранение проинфляционных рисков по этим направлениям ограничивает возможности для смягчения денежно-кредитной политики.
Согласно макроэкономическому опросу Банка России, аналитики повысили прогнозы инфляции на 2025–2026 годы – до 6,6% и 5,1% соответственно. Ожидания по средней ключевой ставке в 2025 и 2026 годах выросли до 19,2% годовых и 13,7% годовых, что отражает консервативный настрой профессионального сообщества.
Аналитики SberCIB полагают, что на заседании 24 октября Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 17%. В пользу такого решения свидетельствует рост базовой инфляции в сентябре до 4,7% в годовом выражении с поправкой на сезонность, а также сохранение инфляционных ожиданий на повышенном уровне.
В Итоге: балансирование между рисками
Решение Банка России по ключевой ставке 24 октября станет результатом тонкого балансирования между противоречивыми факторами. С одной стороны, сохраняющиеся инфляционные риски и высокие инфляционные ожидания диктуют необходимость сохранения жесткой денежно-кредитной политики. С другой стороны, признаки охлаждения экономической активности и риски избыточного сжатия кредитного рынка создают аргументы в пользу осторожного смягчения.
Большинство экспертов сходятся во мнении, что в текущих условиях Банк России предпочтет сохранить ключевую ставку на уровне 17%, отложив дальнейшее смягчение до появления более убедительных признаков устойчивого замедления инфляции и снижения инфляционных ожиданий. Такой подход соответствует консервативной стратегии регулятора, направленной на обеспечение ценовой стабильности как необходимого условия для долгосрочного экономического роста.
